วิถีชีวิต (lifestyle)

บทวิเคราะห์: เงินสด 'สึนามิ' กำลังผลักดันให้อัตราลดลง เฟดจะทำอย่างไร?

Analysis: A 'tsunami' of cash is driving rates ever lower. What will the Fed do?© Reuters รูปถ่าย: สี่พันดอลลาร์สหรัฐถูกนับโดยนายธนาคารนับสกุลเงินที่ธนาคารในเวสต์มินสเตอร์ โคโลราโด 3 พฤศจิกายน 2552 REUTERS/Rick Wilking/ไฟล์รูปภาพ

โดย Jonnelle Marte

(Reuters) – ธนาคารมี เงินสดในมือมากเกินไป – และพวกเขาไม่มีที่สำหรับวางแล้ว

ไม่มีที่ใดที่เห็นได้ชัดมากไปกว่าความนิยมที่เพิ่มขึ้นของโครงการ Federal Reserve ที่ ให้บริษัทสะสมเงินสดไว้ข้ามคืนกับธนาคารกลางสหรัฐฯ เพื่อแลกกับผลตอบแทนเพียงเล็กน้อย การจ่ายเงินวันนี้: ศูนย์เปอร์เซ็นต์

แต่การใช้งานพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากกองทุนตลาดเงินและบริษัทที่เข้าเงื่อนไขอื่นๆ รับมือกับสิ่งที่นักวิเคราะห์บางคนเรียกว่า “สึนามิ” เงินสด.

ระบบธนาคารกำลังว่ายน้ำในทุนสำรองเกือบ 4 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการซื้อสินทรัพย์ของเฟด การออกตั๋วเงินคลังที่ลดลง และการเบิกเงินของรัฐบาลอย่างรวดเร็ว เก็บเงินที่เฟด บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังหรือ TGA ลดลงเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว สะท้อนจากเงินสำรองธนาคารที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

เงินสดทั้งหมดนั้นกำลังผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลงและเพิ่มความคาดหวังที่เฟดจะต้องตอบสนองด้วยการปรับทางเทคนิคในการประชุมวันที่ 15-16 มิถุนายน หากไม่ใช่ก่อนหน้านี้ เพื่อไม่ให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสำคัญเลื่อนลอยต่อไป

สถานการณ์ดังกล่าวยังสร้างความปวดหัวให้กับกองทุนตลาดเงิน ซึ่งกำลังรับเงินจำนวนมากและพบทางเลือกในการลงทุนน้อยลง ซึ่งเป็นความเคลื่อนไหวที่เฟดกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิด

“พวกเขาได้รับเงินสดจากประตูและไม่สามารถหาสถานที่ที่ดีในการลงทุนได้” Gennadiy Goldberg นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราอาวุโสของสหรัฐฯสำหรับ TD Securities กล่าว .

(กราฟฟิค: ความนิยมเพิ่มขึ้น – https://graphics.reuters.com/USA-FED/CASH/qmyvmzgwnpr/chart_eikon.jpg)

ใช้เวลาในการดำเนินการ

ผู้กำหนดนโยบายของ Fed ได้รับฟังการบรรยายสรุปจากเจ้าหน้าที่เกี่ยวกับประเด็นตลาดเงินในการประชุมครั้งล่าสุดเมื่อเดือนเมษายน เจ้าหน้าที่ระดับสูงจากเฟดแห่งนิวยอร์กแนะนำว่าพวกเขาอาจต้องการพิจารณาปรับราคาทางเทคนิคเล็กน้อย “ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า” หากแรงกดดันด้านอัตราข้ามคืนที่ลดลงยังคงดำเนินต่อไป

อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่มีประสิทธิภาพ – อัตรานโยบายที่สำคัญของธนาคารกลาง – ลดลงต่ำสุดที่ 0.05% ณ สิ้นเดือนพฤษภาคมก่อนที่จะเพิ่มขึ้นกลับไปเป็น 0.06% มันอยู่ใกล้ด้านล่างของช่วงเป้าหมายของเฟดที่ศูนย์ถึง 0.25% ต่ำสุดที่เคยมีมาในแต่ละวันคือ 0.04%

ตัวเลือกของธนาคารกลางสำหรับการตอบกลับรวมถึงการยกดอกเบี้ยที่จ่ายสำหรับเงินสำรองส่วนเกินหรือ IOER ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 0.10% และใช้ได้เฉพาะกับธนาคารเท่านั้น นอกจากนี้ยังสามารถยกอัตราของสิ่งอำนวยความสะดวกที่ดูดซับเงินสดส่วนเกินได้มาก: ข้อตกลงการซื้อคืนแบบย้อนกลับหรือการซื้อคืนแบบย้อนกลับซึ่งเปิดให้กับผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารเช่นกองทุนตลาดเงิน

ทั้งสองได้รับการออกแบบมาเพื่อสร้าง “ทางเดิน” สำหรับอัตราเงินเฟด อัตราซื้อคืน (repo) ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ศูนย์ – กำหนดพื้นฐานโดยให้บริษัทมีสถานที่ปลอดความเสี่ยงในการจอดรถเงินสดบางส่วนในชั่วข้ามคืน การใช้งานเพิ่มสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ที่ 485.3 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว เพิ่มขึ้นจากแทบไม่มีเลยในเดือนมีนาคม

(กราฟิก: วาล์วบรรเทาเงินสดส่วนเกิน – https://graphics.reuters.com/USA-FED/CASH/jznvnwbjopl/chart.png)

ความนิยมที่เพิ่มขึ้นของ reverse repo อาจเป็นสัญญาณว่าเฟดได้ “อัดฉีดเงินสดเข้าสู่ตลาดมากเกินไป” Scott Skyrm รองประธานบริหารด้านตราสารหนี้และการซื้อคืนที่ Curvature กล่าว หลักทรัพย์. “มันกำลังจะกลับไปที่เฟด”

ผู้กำหนดนโยบายขยายการเข้าถึงสิ่งอำนวยความสะดวกในปีนี้โดยคลายกฎคุณสมบัติและเพิ่มขีด จำกัด การดำเนินงานรายวันเป็น 80 พันล้านดอลลาร์ต่อผู้ใช้ จาก 30 พันล้านดอลลาร์

แต่นักวิเคราะห์บางคนกล่าวว่าเฟดอาจจำเป็นต้องทำมากกว่านี้โดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยจากศูนย์ บางทีอาจเพิ่มขึ้น 2-3 จุดพื้นฐาน หรือการเคลื่อนไหวปกติของ 5 จุดพื้นฐาน นักวิเคราะห์กล่าวว่าการปรับเปลี่ยนใดๆ ของ reverse repo หรือ IOER อาจเกิดขึ้นในการประชุมเดือนมิถุนายนหรือก่อนหน้านั้น

FUND SQUEEZE

ธนาคารหลายแห่งที่ไม่เต็มใจที่จะสะสมเงินฝากเพิ่ม กำลังดำเนินการสำรองส่วนเกินบางส่วนเข้า กองทุนตลาดเงิน

แต่ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะอยู่ในระดับต่ำในอนาคตอันใกล้ กองทุนเงินอาจพยายามหาวิธีที่ปลอดภัยในการลงทุนกองเงินสดที่เพิ่มขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียสำหรับนักลงทุน แม้ว่าพวกเขาสามารถยกเว้นค่าธรรมเนียมได้ แต่ผู้ให้บริการกองทุนยังคงมีต้นทุนค่าโสหุ้ยให้ครอบคลุม

“ในบางจุดกองทุนเหล่านี้จะถูกกดดันเพื่อผลกำไรเช่นกัน” สตีเวนเคลลี่นักวิจัยร่วมของโครงการความมั่นคงทางการเงินของโรงเรียนการจัดการเยลกล่าว . บริษัทที่ “รับเงินและลงทุนด้วยผลตอบแทนที่เป็นศูนย์” อาจประสบปัญหาในการครอบคลุมค่าใช้จ่าย

กองทุนเงินบางส่วนอาจต้องปิดกิจการในท้ายที่สุดกับนักลงทุนรายใหม่หรือรายจ่ายที่ต่ำกว่า เขาพูดว่า.

เฟดสามารถเสนอเงินบรรเทาทุกข์ได้หากเฟดขึ้นอัตราที่จ่ายสำหรับการดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับ Kelly กล่าว แต่นั่นจะไม่แก้ปัญหาความมั่นคงทางการเงินในระยะยาวเกี่ยวกับกองทุน ซึ่งบางครั้งต้องขายการถือครองในช่วงเวลาที่ตึงเครียด เพื่อตอบสนองคำขอไถ่ถอน เขากล่าว

ธนาคารกลางและหน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ ได้แยกกองทุนตลาดเงินซึ่งเฟดให้การสนับสนุนที่จุดสูงสุดของการระบาดใหญ่และมากกว่าหนึ่งทศวรรษก่อนหน้านี้ในช่วงวิกฤตการเงินโลก เป็นพื้นที่ที่สุกงอมสำหรับการปฏิรูปมากขึ้น

“มีปัญหาเชิงโครงสร้างและเรารู้เรื่องนี้” ประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์กล่าวระหว่างการสัมภาษณ์กับ CBS ในเดือนเมษายน “ถึงเวลาที่จะต้องจัดการกับมันอย่างเด็ดขาดแล้ว”


อ่านเพิ่มเติม

Trả lời

Back to top button